<<
>>

Заключение

Проведенная в настоящей главе систематизация особенностей российского рынка корпоративных облигации показывает, что выпуски облигаций делятся на три эшелона в зависимости от кредитного качества эмитента и ликвидности ценной бумаги.

В зависимости от темпа экономического роста и степени финансово­хозяйственной активности в стране, активный рост совокупного

132 номинала и количества эмиссий сменяется периодами спада, в которых возрастает количество дефолтов. Существенный вклад в расширение и сужение рынка вносят эмитенты третьего эшелона. В сравнении с западными рынками, российский рынок корпоративных облигаций обладает повышенным потенциалом развития. Объём рынка корпоративных облигаций по отношению к ВВП России составляет 7%, что значительно меньше, чем в Еврозоне (129%) и США (141%) и Китае (31%) на конец 2011 года.

Статистическая выборка настоящего исследования состоит из 59 наблюдений по дефолтам необеспеченных рублевых корпоративных облигаций, выпущенных 58 российскими эмитентами и находившимся в обращении на ЗАО «Фондовая биржа ММВБ». Размер статистической выборки составляет 47% от всех дефолтов по корпоративным облигациям, произошедших за период наблюдения с 31 декабря 2002 года по 31 декабря 2011 года по данным информационно-аналитического агентства Cbonds. Ставка восстановления рассчитывалась методом «восстановление по отношению к номинальной стоимости облигации», который был признан целесообразным на основании систематизации методов расчета, осуществленной в главе 1 настоящего исследования.

Проведенная в данной главе систематизация объясняющих факторов показывает, что регрессионный метод позволяет достигнуть цели данного исследования, в то время как метод Мертона не может быть применен на предмете настоящего диссертационного исследования в связи с повышенными требованиями к данным.

Опираясь на полученные в Главе 2 настоящего исследования результаты систематизации факторов, объясняющих ставку

133 восстановления на международных рынках, в данной главе предлагается экономическое обоснование зависимости ставки восстановления по корпоративным облигациям российских эмитентов от факторов на уровне облигации, финансовых и нефинансовых факторов на уровне компании, а также от вида экономической деятельности эмитента и макроэкономических факторов. Методом регрессионного анализа показано, что, во-первых, ставка

восстановления по корпоративным облигациям российских эмитентов находится в статистически значимой зависимости от совокупности внешних и внутренних нефинансовых характеристик, в том числе от вида экономической деятельности эмитента, в то время как включение финансовых показателей в набор объясняющих факторов приводит к снижению качества регрессионной модели. Во-вторых, на российском рынке корпоративных облигаций на ставку восстановления оказывают значимое влияние специфические факторы, в частности участие государства в собственном капитале эмитента и наличие признаков противоправных действий органов корпоративного управления эмитента. В-третьих, специфические факторы на уровне облигации, включая реструктуризацию, также оказывают значимое влияние на ставку восстановления.

<< | >>
Источник: Антонова Екатерина Няимовна. Оценка ставки восстановления по корпоративным облигациям российских эмитентов. Диссертация на соискание ученой степени кандидата экономических наук. Москва - 2013. 2013

Еще по теме Заключение:

  1. ЗАКЛЮЧЕНИЕ
  2. Заключение
  3. ЗАКЛЮЧЕНИЕ
  4. ЗАКЛЮЧЕНИЕ
  5. Заключение
  6. ЗАКЛЮЧЕНИЕ
  7. ЗАКЛЮЧЕНИЕ
  8. ЗАКЛЮЧЕНИЕ
  9. ЗАКЛЮЧЕНИЕ
  10. ВВЕДЕНИЕ
  11. Приложение 6 Результаты реализации метода выявления субъективных ожиданий[3]