Систематизация факторов, влияющих на ставку восстановления

Вследствие возросшего интереса к оценке ставки восстановления за последние 15 лет был опубликован ряд академических и практических исследований, посвященных анализу ее характеристик.

• Функция распределения ставки восстановления имеет вид бимодального распределения: ставка восстановления с повышенной вероятностью принимает либо низкое значение- 20-30%, либо высокое - 70-80%. Таким образом, использование среднего значения ставки восстановления приводит к неточным результатам.

40

• Старшинство и обеспечение по обязательствам являются главными факторами, определяющими значение ставки восстановления при наступлении дефолта. При прочих равных условиях, чем выше качество обеспечения и выше ее старшинство, тем выше ставка восстановления. Исторические наблюдения подтверждают, что обеспеченные обязательства, находясь на вершине структуры долговых обязательств, имеют более высокую ставку восстановления.

• Изменение ставки восстановления во времени характеризуется цикличностью. Ставка восстановления имеет тенденцию к понижению при наступлении рецессии. В период рецессии среднее значение ставки восстановления по используемой выборке на треть ниже, чем в период экономического подъёма.

• Отраслевая принадлежность заёмщика оказывает существенное влияние на ставку восстановления. Отрасли экономики, с высокой долей основных активов в структуре баланса эмитента, в частности коммунальные услуги, характеризуются более высокими ставками восстановления, чем отрасли предоставления услуг, в которых зависимость от основных средств ниже.

• Сумма подверженности риску при наступлении дефолта не оказывает сильного влияния на ставку восстановления.

Обобщая результаты предшествующих исследований [23, 65,108], в настоящей работе предлагается следующая классификация факторов, влияющих на ставку восстановления:

1. Факторы на уровне облигации;

2. Факторы на уровне компании;

41

3. Отраслевые факторы;

4. Макроэкономические факторы.

2.2.1.