<<
>>

Основные результаты и выводы исследования

Целью данной диссертационной работы была разработка модели оценки ставки восстановления по корпоративным облигациям российских эмитентов на основе информации о деятельности эмитента, доступной до наступления дефолта.

1. В исследовании была уточнена область применения ставки восстановления, которая включает управление рисками, регулирование финансового рынка, финансовый учет, принятие инвестиционных решений и ценообразование финансовых инструментов. Было установлено, что ставка восстановления является основополагающим параметром расчета требований к капиталу и резервирования в современных подходах банковского регулирования и управления рисками, а также ключевой объясняющей переменной в моделях оценки кредитного риска и ценообразования облигаций.

2. В результате систематизации подходов к расчету ставки восстановления по обязательствам участников международных финансовых рынков была составлена их рабочая классификация. Было показано, что для достижения цели данного исследования ставку восстановления по корпоративным облигациям российских эмитентов целесообразно рассчитывать как «восстановление по отношению к номинальной стоимости облигации».

3. На основании систематизации факторов, влияющих на ставку восстановления, в исследовании была разработана их классификация по четырем группам: факторы на уровне облигации, факторы на уровне компании, отраслевые факторы и макроэкономические
факторы. Было установлено, что на международных рынках старшинство и ликвидность обеспечения облигации оказывают наибольшее влияние на значение ставки восстановления. Также значимыми факторами являются тип дефолта, финансовый рычаг компании, отношение рыночный и бухгалтерской стоимости активов, средняя доходность акций по отрасли, коэффициент Q по отрасли и агрегированная частота дефолта. Специфическими объясняющими факторами на российском рынке корпоративных облигаций являются институциональные факторы: участие государства в финансово­хозяйственной деятельности эмитента, выраженное посредством участия органов власти в собственном капитале эмитента, применением к эмитенту адресных или общих мер государственной поддержки и кредитованием государственными банками, а также наличие признаков противоправных действий органов корпоративного управления эмитента.

4. В диссертации проведено обобщение методов оценки ставки восстановления, предложенных в более ранних научных исследованиях, и выделено два основных метода, а именно регрессионные модели и класс моделей ценообразования финансовых инструментов, основанных на модели Мертона. Было установлено, что целесообразно оценивать ставку восстановления по корпоративным облигациям российских эмитентов методом регрессионного анализа, так как данный метод дает возможность учесть различные специфические группы объясняющих факторов, сопоставить полученные результаты с выводами других исследований и учесть ограничения на доступность информации.

5. На основании проведенного статистического анализа дефолтов на российском рынке корпоративных облигаций были определены и систематизированы факторы, оказывающие наиболее существенное влияние на ставку восстановления по корпоративным облигациям российских эмитентов, и разработана модель оценки ставки восстановления методом регрессионного анализа. Участие государства в финансово-хозяйственной деятельности эмитента, выраженное посредством участия органов власти в собственном капитале эмитента, кредитование государственными банками, а также наличие признаков противоправных действий органов корпоративного управления эмитента являются наиболее значимыми факторами, объясняющими ставку восстановления на российском рынке корпоративных облигаций. Проведение реструктуризации, банкротство и вид экономической деятельности эмитента также оказывают существенное влияние на ставку восстановления. В то же время добавление в регрессионную модель финансовых показателей деятельности эмитента приводит к существенному снижению ее статистической значимости.

<< | >>
Источник: Антонова Екатерина Няимовна. Оценка ставки восстановления по корпоративным облигациям российских эмитентов. Диссертация на соискание ученой степени кандидата экономических наук. Москва - 2013. 2013

Еще по теме Основные результаты и выводы исследования:

  1. Основные результаты и выводы
  2. Основные результаты и выводы
  3. Основные результаты и выводы по второй главе
  4. Металлографические исследования, результаты измерения твердости и химиче­ского состава основного металла и сварных соединений труб
  5. Обсуждение результатов реализации экспериментальных методов исследования коммуникативной эффективности современной медианоминации. Перспективы изучения современной медианоминации
  6. Основное содержание работы
  7. ОСНОВНОЕ СОДЕРЖАНИЕ РАБОТЫ
  8. ОСНОВНОЕ СОДЕРЖАНИЕ РАБОТЫ
  9. ОСНОВНОЕ СОДЕРЖАНИЕ ДИССЕРТАЦИИ
  10. ОСНОВНОЕ СОДЕРЖАНИЕ РАБОТЫ
  11. Основные положения работы отражены в следующих публикациях.
  12. ВЫВОДЫ ПО ГЛАВЕ 3
  13. Основные положения работы отражены в следующих публикациях.
  14. Основные положения диссертации изложены в следующих публикациях
  15. 11.1. Понятие и основные черты административной ответственности
  16. Результат механических испытаний образцов
  17. Выводы по главе 2